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_五矿敌意收购Equinox遭拒 融资60亿再竞夺

2017-11-19 12:12

核心提示:Equinox的股东将决定是否与另一家矿企Lundin合并。在此之前,五矿必须做出选择,继续提高报价,或就此放弃。

不出意料,五矿资源(1208.HK,下称“五矿”)4月4日出价65亿美元的高调“敌意收购”,遭到了铜矿产商Equinox的拒绝。

4月7日,在加拿大和澳大利亚两地上市的Equinox发布声明称,五矿对其发起的敌意收购“显然是机会主义的”。Equinox公司董事长Peter Tomsett称,“五矿资源提出的如此低价,严重低估了我们的价值,并无视公司的发展潜力,尤其是在铜价不断走强的情况下”。

这是“敌意收购”故事中的老桥段了,Equinox的真实意图尚未显露。“有的企业的确不想被对方吃掉,但有的,则是想借此讨个好价钱。”中联矿业的一位资深并购人士对此评论说。

而在遭到拒绝之后,五矿是否会进一步提高报价?一个值得注意的信号是,4月12日,五矿宣布,其已为收购Equinox做好了约60亿美元的融资安排。

但留给五矿的时间已经不多了。4月26日,Equinox的股东,将决定是否与另一家矿企Lundin合并。在此之前,五矿必须做出选择,继续提高报价,或就此放弃。

4月12日,Equinox股价报收于7.42美元/股,已高于五矿的报价7.2美元/股。

操盘者米歇尔莫尔

五矿资源执行长米歇尔莫尔(Andrew Michelmore),是这宗中国企业迄今最大规模的海外敌意收购的背后主导人。

而米歇尔莫尔亦由五矿“收购”而来。在受聘五矿之前,米歇尔莫尔掌舵的澳大利亚锌矿产商Zinifex,在2008年与铜矿商Oxiana合并为OZ Minerals。不幸的是,就在米歇尔莫尔为新公司制定好新蓝图不久后,金融危机爆发了。

2009年,OZ Minerals被五矿集团收购,米歇尔莫尔转而担任五矿集团澳大利亚事业部执行长。之后,随着五矿集团将OZ Minerals重组成新公司MMG,并注入五矿资源,米歇尔莫尔也成为五矿资源的执行长。

据本报记者了解,五矿集团对五矿资源采取西式管理,执行长米歇尔莫尔在公司战略上有很大发言权。一个细节是,OZ Minerals重组后的新名字MMG,也是米歇尔莫尔所起。

米歇尔莫尔在矿业交易领域颇具声望。他曾主持了澳洲一些最大的资源类交易,还曾担任俄罗斯能源巨头En+集团首席执行官。一位前高盛人士曾与米歇尔莫尔打过交道,他表示,米歇尔莫尔的并购作风“激进但讲究策略”。

米歇尔莫尔的新任务是,为五矿资源在海外市场获取更多优质资源,铜、铅、锌成为米歇尔莫尔和其管理团队优先考虑的收购目标。而这一目标,与OZ Minerals被五矿集团收购之前的扩张战略一样。

五矿与Equinox结缘,正是由米歇尔莫尔牵线。米歇尔莫尔曾表示,公司在一年多前就看中了Equinox。在五矿资源一长串收购对象名单中,Equinox被列在优先位置。澳大利亚卡加拉锌业公司、加拿大第一量子矿业公司、澳大利亚阿尔比登公司等,也是米歇尔莫尔的跟踪目标。

上述前高盛人士对本报记者表示,在米歇尔莫尔合并成立OZ Minerals后,可收购的铜矿和锌矿类企业减少了,中型矿业公司Equinox被很多大公司盯上了。因此,Equinox可能会引发一场竞购战。

一位不愿具名的矿业并购人士告诉本报记者,去年年底,加拿大第一量子矿业公司有意出售其持有的Equinox约17%的流通股,当时业内人士就预计五矿资源可能会出手购买。

Equinox的选择题

五矿每股7.2美元、合计65亿美元的出价,对Equinox并非没有吸引力。

在五矿发起敌意收购之前,Equinox正在计划并购加拿大另一家矿业公司Lundin。五矿资源在公告中称,五矿资源收购Equinox的前提条件是,后者取消收购Lundin的计划。

路透引用RBC Capital Markets的数据显示,对加拿大铜矿商Lundin的估价为其2011年未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)预估的7.3倍,高于Equinox的6.8倍和行业平均水准的5.4倍,该宗并购能取得的协同效益并不大,还会让Equinox债台高筑,额外增加30亿美元债务。

实际上,Equinox在其资产状况并不理想之时收购Lundin,已引发投资者的悲观情绪。因为,自该项收购提出后,Equinox股价一路下跌。

而五矿资源的收购建议,为Equinox的股东提供了一个“比并购Lundin更具吸引力”的合作方案。“收购Lundin将给Equinox带来债务风险,铜的价格已经开始从顶峰下滑,伦交所的投资者对铜的走势已持观望态度,这足以使Equinox的股东反对收购Lundin。”上述国内矿业私募基金负责人表示。

但也正因为如此,Equinox董事会认为,五矿发起敌意收购是“趁虚而入”。五矿资源则称,Equinox董事会的回应“是可以预见的”。

绕开董事会,而直接向股东出价,“敌意收购”本身就具有较强的投机色彩。对收购方来说,关键是选择一个恰当的出手时机。国内一家矿业私募基金负责人解释说,所谓的“时机适当”就是说,被收购公司的股价相对其市场前景来说,是被低估的,而收购方的出价在短期具备20%至40%溢价,以此来吸引目标公司的股东。

4月4日,五矿资源的出价,较之前一个交易日Equinox的收盘价溢价23%。

不过,Equinox对这一溢价并不满意。Equinox董事会称,五矿出价的溢价比较日期不合理,因为那时候Equinox因“收购Lundin”一事股价下跌,反映公司合理价值的股价比这个要高。

一些交易之外的市场人士分析,如果比Equinox更早的股价溢价20%,五矿需要将价格提至每股8美元。而截至4月12日收盘,Equinox澳大利亚股价为7.42美元/股。

 五矿或提高报价

在一位业内人士看来,从五矿资源最近的行为中,已可发现五矿资源将继续提高报价的蛛丝马迹。该人士对本报记者表示,不久前,国外一家媒体曾引用米歇尔莫尔的话称,“五矿资源无意提价”,但随后,五矿资源便表示“没有说过不考虑提价”。

事实上,五矿已在加快行动,并迅速敲定了融资方案。4月12日,五矿公布收购Equinox的融资安排。其中46亿美元来自三家中资关系银行债务融资,大部分年期超过六年;6亿美元来自一家中资机构股权投资;大股东五矿有色将提供一笔不少于7亿美元的无抵押收购融资贷款,年期五年;余额将以公司现金储备支付。

但值得注意的是,五矿只是率先出手的竞购者之一。上述矿业并购资深人士告诉记者,更多的竞购者还在静观其变,比如力拓、斯特拉塔公司(Xstrata)、英美公司(Anglo American)等。

加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia)的行业分析师Tuer对记者表示,矿业并购市场在今年会很激烈,因为全球矿业已经复苏,遭受金融危机打击的矿业公司已经重新从股东和市场融到了资金,“花钱的压力”越来越大,资源的竞夺也将更加激烈。

在Tuer看来,五矿选择进攻的时机并不是很好,因为,一般来说,经济越恶化,对敌意收购越有利,而现在,铜价已升至名义价格的历史最高点。“也许五矿只是想试一下敌意并购,然后看看对方的反应,这也是一种经验。”

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发布时间:2017-11-19 12:12

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